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东阳光铝:超级电容器成最大亮点 [复制链接]

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一、锐意进取的电子新材料企业

  广东东阳光铝业股份有限公司经由成都量具刃具股份有限公司改组设立,1993年9月经中国证监会批准成为上市公司。2003年,公司将拥有的与量具刃具业务相关的权益性资产与乳源阳之光铝业发展有限公司拥有的与亲水箔业务相关的权益性资产进行置换,开始从事铝箔业务,后更名为广东东阳光铝业股份有限公司。

  根据2013年公司年度报告中将现有产品按属性重新归类后的结果,公司产品主要有:电子新材料,包括电极箔、电容器、磁性材料和电子铝箔;化工产品,包括氯碱化工及氟化工产品;合金材料,包括空调箔、铝带材、PS板和钎焊箔;其他,包括包装印刷等。公司是国内规模最大技术最成熟的电极箔生产企业,目前拥有4900万平米腐蚀箔和4300万平米化成箔生产能力,同时作为国内亲水空调箔的行业龙头,目前具备8万吨亲水箔生产能力。并且在市场需求的推动下、在钎焊箔技术的支持下公司将扩大产能至4万吨。

  在巩固扩展现有主营业务的基础上,公司积极布局新行业,寻求新的利润增长点。一方面参股桐梓县狮溪煤业有限公司,并于2013年3月分别向遵东实及阳之光和乳源瑶族自治县阳之光实业发展有限公司受让其所持有的狮溪煤业13.57%股权及17.86%股权,交易完成后,公司持有目标公司60%的股权;同年4月,公司分别收购宜昌东阳光火力发电有限公司、乳源瑶族自治县东阳光实业发展有限公司所持乳源东阳光水力发电有限公司90%、10%股权,形成以煤-电-铝为主线的完整产业链,强化了公司业务间的协同效应。另一方面,公司以现有技术优势和人才优势,通过投资6家控股子公司,开始涉足新材料新能源行业;同时通过参股宜昌东阳光药业股份有限公司成功涉足医药领域,并于2013年4月竞购建银国际医疗产业股权投资有限公司持有的宜昌东阳光药业股份有限公司0.6%股权后持有该公司7.4%股权,该公司目前已经是国内最大的大环内酯类抗生素原料生产基地,主要生产阿奇霉素、红霉素等药品。

  2013年公司营业收入48.54亿元,比上年增长9.95%,其中电子新材料、化工产品和合金材料占比分别为52.34%,10.03%和33.68%。利润总额为2.8亿元,比去年减少2.32%。

  二、增发助力产能扩张

  2013年3月公司第八届董事会通过非公开发行A股相关事项,同年11月收到中国证券监督管理委员会核准公司非公开发行不超过15,742.5665万股新股,并于今年4月2日正式发布了发行报告书,最终完成此次非公开发行。本次发行新增股份的性质为有限售条件流通股,非公开发行的3位特定对象(天弘基金管理有限公司、申万菱信基金管理有限公司、融通基金管理有限公司)认购的本次发行股份的预计上市可交易时间为2015年3月31日。公司本次实际发行股份数量为122,100,100股人民币普通股,发行价格为8.19元/股。本次非公开发行募集资金总额为9.99999819亿元,减除发行费用人民币271万元后,募集资金净额为9.73亿元。

  本次非公开发行后,公司的资产结构更趋稳键,资产总额与净资产额将同时增加;随着募资资金的到位将有利于提高公司的资金实力和偿债能力,改善公司财务状况,降低财务风险。募集资金投资项目主要围绕公司现有主营业务,以腐蚀箔、化成箔的匹配扩产为主线展开;募投项目的实施将有助于公司提升在主营业务领域的生产规模、研发实力和产品制造水平,巩固市场竞争力,有利于公司长期健康发展。

  目前公司主营业务产品产能情况为亲水箔8万吨、钎焊箔4万吨、电子铝箔3万吨、化成箔4000万平米、腐蚀箔2800万平米,今年有望扩产至4200万平米,最终计划扩至5500万平米。

  (三)超级电容器有望批量生产

  1、超级电容器简介

  超级电容器又叫双电层电容器、电化学电容器、黄金电容、法拉电容,通过极化电解质来储能。它是一种电化学元件,但在其储能的过程并不发生化学反应,这种储能过程是可逆的,也正因为此超级电容器可以反复充放电数十万次。

  超级电容器与铝电解电容器相比内阻较大,因此,可在无负载电阻情况下直接充电,如果出现过电压充电的情况,超级电容器将会开路而不致损坏器件,这一特点与铝电解电容器的过电压击穿不同。同时,超级电容器与可充电电池相比,可进行不限流充电,且充电次数可达数百万次以上,因此双电层电容不但具有电容的特性,同时也具有电池特性,是一种介于电池和电容之间的新型特殊元器件。

  超级电容具有以下优点:(1)充电速度快,充电10秒~10分钟可达到其额定容量的95%以上;(2)环使用寿命长,深度充放电循环使用次数可达1~50万次,没有“记忆效应”;(3)大电流放电能力超强,能量转换效率高,过程损失小,大电流能量循环效率≥90%;(4)功率密度高,可达300W/KG~5000W/KG,相当于电池的5~10倍;(5)产品原材料构成、生产、使用、储存以及拆解过程均没有污染,是理想的绿色环保电源;(6)充放电线路简单,无需充电电池那样的充电电路,安全系数高,长期使用免维护;(7)在很小的体积下达到法拉级的电容量。

  2、超级电容器市场需求空间大

  超级电容应用领域广泛,包括运输业(混合动力汽车、电动汽车、车辆低温启动、轨道车辆能量回收、航空航天、电动叉车、起重机等),工业(手电筒、直流屏储能系统、应急照明灯储能系统、UPS、电信远程抄表、电梯、智能三表、税控收款机、电动玩具、电动工具、便携式除颤器等),再生能源(太阳能、风能等),军事领域(战车混合电传动系统、舰用电磁炮、坦克低温启动等)等。

  在超级电容器市场上,目前小容量的扣式超级电容占据中国超级电容市场绝大部分份额,按照国际市场水平,国内大型超级电容市场未来将有较大的发展潜力。从应用领域来看,消费电子、仪器仪表等细分市场已比较成熟;未来工业、新能源、交通将成为主要应用领域。

  国内从事超级电容器尤其是大功率超级电容业务的企业较少,市场仍处于起步阶段,主要企业规模和市场份额均不高,尚无法与国外企业全面抗衡。但国内市场的高速增长给本土企业带来无限商机,加上同样规格指标要求的国外电容器的价格平均要高出国内价格的2/3左右,未来的发展空间依然很大。从细分市场来看,目前在卷绕型和大型超级电容器方面,中国产品的技术水平与国际接近,市场份额较为理想。

  2012年我国超级电容市场规模约为15亿元,占全球的近15%。截止2013年底全球超级电容的年需求量近4.5亿只,并且保持着约150%的年增长速度,我国市场需求量近5000万只,且以约50%的速度增长。超级电容器占世界能量储存装置(包括电池、电容器)的市场份额不足1%,在我国所占市场份额约为0.5%,因此超级电容器存在着巨大的市场潜力。

  3、公司超级电容器批量生产在即

  目前,公司拥有小电解电容器产能6.8亿只、大电解电容器1.1亿只,是国内最大的≥Φ16大电容器生产企业,并且伴随公司下属东莞市长安东阳光铝业研发有限公司高端电容器研发的阶段性成果,公司在完成超级电容器产品中试后即将推行批量生产。超级电容将主要应用于轨道交通、智能电表和智能水表等领域。

  公司电容器毛利逐年稳步增长,且电容器收入占营业收入比例稳定,相信随着超级电容的投产,这一增速和比例都将会变得更大。

  四、盈利

  预测

  在考虑公司现有主营业务增长情况下,暂不考虑公司多个储备项目2014年对公司业绩贡献,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、0.37元和0.48元,对应PE为46倍、32倍和25倍,鉴于公司多个储备项目有望在未来陆续投产贡献收益,我们维持公司“买入”评级,第一目标价18元。
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